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牛錢深度專訪|韋蕾:4年磨一劍,油脂油料后市行情展望

2019-06-14 10:27:32    牛錢網
國內連盤豆粕從五月初到現在上漲了15%左右,快速和相當幅度的上漲主要原因和邏輯是什么?后市關注的重點是哪些?

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中南財經政法大學經濟學碩士,從事油脂油料產業鏈研究六年,擅長油脂油料基本面分析及套利交易,獲得2016、2017年鄭商所菜系高級分析師,2018年期貨日報最佳農產品分析師,常在中國證券報、期貨日報、文華等媒體上發表時評和研究性文章。

牛錢網:您好,韋老師,國內連盤豆粕從五月初到現在上漲了15%左右,您認為快速和相當幅度的上漲主要原因和邏輯是什么?對后市您覺得要多關注哪些重點?

韋蕾:前期豆粕快速上漲有兩方面原因:1)2019年5月9日,美國政府宣布,自2019年5月10日起,對從中國進口的2000億美元清單商品加征的關稅稅率由10%提高到25%,導致人民幣大幅貶值,南美升貼水穩中上漲,美豆也因中西部產區降雨過多播種延遲低位反彈,令國內大豆進口成本顯著抬升,最高較5月6日成本漲500元/噸左右。

2)受成本提升以及禽料需求增加,國內下游低位補貨積極,由于豆粕庫存處于相對低位水平,而豆油罐容壓力大,油廠挺粕意愿較強,粕現貨以及基差持續走強。

目前市場對于大豆供應端的敏感要強于需求端,在6月底G20會議兩國領導會面前南美升貼水將維持小幅上漲,加之,美豆天氣炒作還未結束,豆粕價格調整空間有限,預計豆粕跟隨成本波動,后市美豆天氣以及播種進度重點關注。

牛錢網:美國加征關稅后對國內油粕市場后期有什么樣的影響?

韋蕾:此次加征關稅背景與去年9月有所差異(當時美豆出口季,需求轉向南美舊作,南美挺價明顯,且需求端豬瘟才爆出,需求影響?。?,目前正處于南美出口季且盤面榨利豐厚,6-7月大豆月均到港量預估900萬噸左右,供應暫時不缺;需求端,生豬養殖利潤提高,但全國豬瘟疫情蔓延,僅大廠補欄積極性尚可,整體增欄量受限。根據調研了解,華南地區生豬存欄下降30‐40%,雞料同比持平或增,水產方面受環保限制增幅有限;華北主料降幅50%左右,禽料增長20%-30%,水產持平略降。

總的來看,禽類、水產飼料用量增加不能完全填補生豬飼料用量減少造成的缺口,一是因為國內以豬肉消費為主,生豬行業體量更大,二是因為生豬的料肉比比禽類高,生豬用的飼料比禽類多。因此豆粕供需仍相對偏松抑制價格大幅上漲,但貿易政策不明以及天氣炒作期,下跌空間也有限,預計豆粕2750-3050區間波動。

油脂影響相對粕偏小,由于產地棕櫚油庫存高位和全球油料供應充足,加之,國內油脂庫存偏高,走勢延續筑底,其中菜油受加拿大檢疫嚴格進口受限影響遠期供應,基差和盤面堅挺,但國內豆棕供應充裕擠占了菜油消費,供需雙弱格局下菜油漲幅也受到抑制。除非棕櫚油價格筑底成功,否則油脂仍要受到棕櫚油拖累,難有趨勢上漲行情。

牛錢網:豬瘟從去年8月開始,對國內豬業產生巨大影響?,F在正式進入夏季,您覺得豬瘟對養豬業和飼料市場將會產生怎樣的影響?

韋蕾:目前國內除臺灣、澳門外各省均爆發了非洲豬瘟,歷史上攻克非洲豬瘟用時較長,巴西和海地各歷經6年時間,俄羅斯長達11年,葡萄牙33年,西班牙35年才徹底根除。由于沒有防控有效的疫苗,生物安全防控是目前唯一手段,現在絕大多數養殖場實施場外消毒,3公里之外洗車,進場再消毒,可以極大減少感染非洲豬瘟概率。進入夏季,無論疫情是穩定控制,還是繼續蔓延,非洲豬瘟流行和非洲豬瘟防控在中國都將逐漸常態化。目前根據農業農村數據,4月份生豬存欄和母豬存欄同比下滑20%、22.3%至2.66億頭和2608萬頭,雖然養殖利潤提高,但養殖戶補欄積極性仍不強,中小養殖企業資金流普遍較為緊張,去年企業虧損后很難再復養了,考慮到非洲豬瘟的傳染性,僅部分大企業補欄,這對整個豬行業和豬料消費影響較大,未來豬肉價格預期上漲,對玉米、豆粕、麥麩的需求形成利空影響。

牛錢網:美國天氣近期炒作的很熱烈,我們怎么去理解和把控?對美豆后期的天氣市我們的焦點應該放在哪里?

韋蕾:由于美國中西部產區降雨過多,大豆玉米播種延遲,給了多頭炒作題材。中西部玉米最后播種日期在5月25日至6月5日,大豆在6月10日至6月30日,隨著玉米播種窗口期的關閉,農民是繼續種玉米、棄種、轉種大豆,取決于美國中西部天氣和種植收益比測算。近期美國中西部天氣偏干,作物種植進度推進,截至6月9日當周,美豆播種60%,高于市場平均預期56%,前周39%,去同92%,五年均值88%;美玉米播種83%,前周67%,五年均值99%,這也使得近期玉米、大豆調整。而且最新USDA報告并未調整新作大豆面積和單產,期末庫存上調至10.45億蒲,環比5月預估增加0.75億蒲??傊?,對于天氣炒作不要過分樂觀,焦點還是要放在后期的天氣和作物種植進度。

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牛錢網:自從我國加嚴對加拿大菜籽的檢驗檢疫,菜籽的進口停滯不前,國內的菜粕市場,您有什么看法和建議?

韋蕾:2018年12月以來,國內對加拿大菜籽進口檢驗檢疫嚴格,通關變慢、菜籽卸貨不許壓榨等令國內買船少,6-7月份原料菜籽供應量少和水產需求好轉提振菜粕價格,但因豆粕對菜粕的明顯替代,據廣東調研了解,豬料中豆粕添加比例已經達到上限,水產料菜粕添加比例4%-5%為剛需,禽料和鴨料已不添加菜粕,使得菜粕走勢受到豆粕的掣肘,預計菜粕偏強震蕩,操作上不追漲,逢低短多快平。

牛錢網:1909月的豆菜粕價差在五月下旬突破多年最低點(353點),這背后的邏輯是什么?您覺得遠月2001月的豆菜粕價差是否也有這種可能性(目前620點)?

韋蕾:豆菜粕價差走低主要源于各自不同的基本面,當時豆粕受到美國延期征收中國進口商品關稅、南美收割加快以及非洲豬瘟導致下游需求疲軟等利空影響,價格承壓。而菜粕則因加拿大檢疫嚴格菜系進口受限和水產需求逐步轉好的利多提振,價格堅挺。目前貿易政策不明朗、美國天氣炒作以及豆粕替代優勢,豆菜粕價差預期350-500波動;遠月2001的豆菜粕價差還是要取決于進口貿易政策、新年度大豆種植狀況以及未來豬瘟的發展狀況,豆菜粕01價差一般在500-800相對高位運行,當前價差在正常水平,關注區間上下沿基本面變化。

牛錢網:豆油和棕櫚油價格還是一如既往的低迷,他們的消費和庫存目前是什么樣的狀況?有沒有值得關注的機會?

韋蕾:6月USDA將本年度庫存上調9萬噸至2153萬噸,新年度除了椰子油產量下滑外,全球植物油產量均出現增長,其中棕櫚油產量預期增加193萬噸、豆油產量增116萬噸、菜油產量增15萬噸,全球植物油產量較上年度增加419萬噸,達到2.08億噸;由于產量增速慢于植物油需求增速,全球植物油產銷差較上年的351萬噸縮小至223萬噸,期末庫存下滑至2016萬噸,同比減少137萬噸。三大油的平衡表來看,菜油產需缺口較上年的30萬噸繼續擴大至45萬噸,豆油、棕櫚油產需差縮窄,庫存下滑。整體來看,新年度全球植物油預期去庫存。

國內來看,豆油5月提貨量穩中小漲,因豆菜價差偏低導致菜油消費被替代,由于油廠開機率提高,截至6月7日豆油商業庫存144.29萬噸,較5月上旬高位145萬噸微降,但華南豬瘟嚴重,兩廣地區豆粕需求不好預計壓榨下滑,以及華北6-7月大多數油廠停機檢修有利于豆油短期去庫存。棕櫚油因國內氣溫回升,買家逢低補庫,庫存73.65萬噸左右,較5月上旬高位83萬噸降11.3%,而且盤面利潤倒掛,庫存預期繼續下滑。整體來看國內外油脂去庫存令油脂下方空間有限,但供需仍偏松壓制走勢,大格局震蕩筑底,除非棕櫚油去庫存超預期,油脂的春天才會來到,操作上耐心等待做多機會。

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