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牛錢深度專訪|童長征:橡膠庫存拐點臨近,多頭躍躍欲試

2019-06-03 16:34:10    牛錢網
隨著20號膠的上市,SRU對于投資者的吸引力或將減退,因此難以再維持過去的高升水。

童長征 | 中信期貨高級研究員

畢業于北京大學經濟學院金融學系,10余年期貨從業經驗,多年橡膠研究經驗,多次獲得上海期貨交易所、大連商品交易所、《證券時報》、《期貨日報》、《上海證券報》等多家媒體和機構優秀分析師獎項。熟悉橡膠上下游產業鏈基本情況,非常好地闡釋了橡膠供求情況,并運用于實際,準確預測橡膠走勢;具備前瞻性、及時性、對方向把握較好;自成體系、有獨立觀點、深入淺出、具操作性;數據翔實、邏輯性強,對投資的指導意義強。

精彩觀點:

◇  因此如果基建項目的開工加速,必然要大量使用重卡(不僅重卡的需求量相應增加,重卡的輪胎替換頻率也會因此而上升),因此我們認為對于橡膠需求無疑是利好的。

◇  進口主要著力點在混合膠上(混合膠是目前天膠進口的主要形式——雖然它并不列在天膠項目中,但本質上混合膠的使用和天膠無差)。

◇  如果中美貿易關系不能恢復正常,則需求有受損危險。

◇  隨著20號膠的上市,SRU對于投資者的吸引力或將減退,因此難以再維持過去的高升水。

牛錢網:海關總署發布對于相關的通知,導致橡膠上周大幅上漲,請問您認為其中主要的原因是什么?對后續橡膠行情的影響有多大?

  童長征:主要原因是:由于海關總署的通知,將會導致一部分混合膠被重新劃歸為天然橡膠,從而繳納更高的關稅。進而可能會影響未來的混合膠的進口量,因此導致橡膠價格上漲。

不過此次通知,對于混合膠的影響是結構性的。實際上主要影響的是從越南進口的3L混合膠,而泰國和馬來西亞的混合膠進口不受影響。因此對于行情的影響程度有限。

牛錢網:從供應端來看,主產區的割膠陸續開展,你如何看待后續橡膠的產量供應,哪些因素將給供應帶來不確定因素?

  童長征:未來一段實踐主要是干旱情況是否能夠持續。如果產區出現較大規模的干旱,則供應將減少。未來可以出現青黃不接的局面,膠價則可能隨之上漲。

牛錢網:需求角度來說下游的生產及采并沒有很大亮點,但隨著國家相關基建項目的開工以及刺激政策的實施,能否對橡膠需求產生刺激?

  童長征:橡膠的需求主要來自輪胎,其中重卡是占非常重要的比重。因此如果基建項目的開工加速,必然要大量使用重卡(不僅重卡的需求量相應增加,重卡的輪胎替換頻率也會因此而上升),因此我們認為對于橡膠需求無疑是利好的。但是具體能增加多少使用量,目前難以量化。

牛錢網:目前的庫存維持增加勢頭,且創了歷史新高,請問您認為后期需要關注哪些供需因素的變化,哪些情況會導致庫存的去化?何時庫存去化拐點會出現?

  童長征:庫存的變化取決于兩個變量:一個是供應,一個是需求。供應取決于進口(因國產比重較?。?。而進口主要著力點在混合膠上(混合膠是目前天膠進口的主要形式——雖然它并不列在天膠項目中,但本質上混合膠的使用和天膠無差)。

20號膠的上市有可能影響混合膠的進口需求。因為20號膠如果上市,則原先的非標逃離可能難以成立。那么混合膠的進口可能會失去價值。因此供應這端將可能呈現縮減。

而需求相對穩定。不過需求的變化有一個因素不能忽略:就是中美貿易關系。如果中美貿易關系不能恢復正常,則需求有受損危險。

庫存去化拐點預計可能2019年內有機會出現。

牛錢網:從基差的角度,近期基差有所收窄,國內現貨價格總體呈現下跌,您是如何看待目前的基差的?是否存在投資機會?

  童長征:基差收窄說明期貨的升水被打掉,我們認為這個是大勢所趨。因為隨著20號膠的上市,SRU對于投資者的吸引力或將減退,因此難以再維持過去的高升水。

我認為如果基差因故擴大,(期貨大漲,而現貨跟漲不及)則可繼續考慮做基差收窄的方案。

牛錢網:下游輪胎開工率方面,假期輪胎廠開工率情況怎么樣?假日檢修情況是否會對橡膠短期價格產生影響?開工率下降還有向下空間嗎?

  童長征:五一期間有一部分工廠放假,截止目前為止已經基本上恢復。檢修停工沒有產生很大的影響。由于前期輪胎消費并不很好,因此開工率還有向下空間。

牛錢網:從橡膠這個品種本身的周期角度來說,您認為目前橡膠處于一個什么樣的周期位置?未來的投資機會可能會在什么時間段出現?

童長征:從2011年2月最高點到現在,時間已經過去8年有余。在這個時間點,我們認為橡膠的利空因素已經得到最大程度的展現。進一步下跌的空間不足。

從種植周期的角度來說,2012年最后新種的橡膠到今年已經進入開割期。而隨后幾年,新種面積將減少。產能增加將放緩。我們還難以斷言具體那年會是價格的周期拐點。但2019年很可能不是。我們需要再等待一段時間才能對這個結論做出判斷。

牛錢網:對于橡膠您有什么樣的投資建議?您認為其中最大的風險和機會在哪里?有哪些具體的投資交易策略可以分享?

童長征:優先考慮套利。一個是1-9正套,一個是內外套:包括上海和東京;上海和新加坡。

具體來說:1-9價差在1000元/噸以上時,買如9月,拋出1月。預期200元/噸,并且不排除價差有更進一步擴大的空間。(1-9價差可以看到600元/噸以內)這個策略的風險在于20號膠如果遲遲不上,而一旦輪儲落實的話,則價差卻有可能擴大。

內外套的話,買入滬膠1909,拋出tocom煙片。目前還難以斷言比價的頂部出現在何處,只能保持關注。

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