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牛錢深度專訪丨橡膠產業資深人士楊旭,?挖掘橡膠產業投資機會!

2019-06-03 16:32:26    牛錢網
五一假期前牛錢直播間邀請到橡膠產業資深人士楊旭老師,帶大家一起從橡膠現貨和期貨兩個方面探索前進中的橡膠產業。以下是訪談詳情:

楊旭 橡膠產業資深人士

畢業于西安地質學院,1997年開始從事期貨投資操作,有豐富的實際操盤經驗,2007年開始天然橡膠的進出口現貨貿易,對橡膠產業鏈上下游有深入了解,對天然橡膠期貨和現貨行情走勢有獨到見?,F就職于青島某天然膠現貨貿易公司任期現套利操盤業務。

   牛錢網從近期期貨盤面來看,橡膠相對于其他商品經歷了一輪較大跌幅,橡膠期貨從2019年3月4日見頂后一路下跌,期間曾小幅反彈未果,價格繼續下探。楊總,您認為橡膠一路暴跌這其中的原因是什么?

楊旭:最近的一次下跌是2019年3月4日兩會開始的時候。截止到4月26日,盤面創新低,1909合約在11260左右。從短期來看,去年受到宏觀政策、貨幣、財政政策的放松,再加上季節性導致前期期貨行情上漲的比較快,但是現貨方面,由于缺乏實際終端的需求,并沒有明顯的起色。

   牛錢網:從供應端來看,隨著主產區的陸續開割,后期產量維持增加勢頭,您認為其中最大的不確定性是什么?天氣干旱、局部地區暴發的白粉病是否會影響割膠進度呢?

楊旭:國內的海南和云南農墾陸續在3月底到4月中旬陸續開割,泰國、東南亞地區大概是過了潑水節之后陸續上量。目前,就我們了解到的情況來看,國內的天氣情況屬于正常,病蟲害小,不會影響后期的總體產量。國外剛剛開割不久,膠水產量不穩定,再加上近兩年膠水價格低迷,導致割膠的積極性不大。但是隨著后期開割量的增大,產量也會逐漸增加。除非是天氣出現重大災害的情況,不然產量不會出現太大的影響。所以后期最大的不確定性也就是產區天氣的變化,因為這是無法預測的。

關于白粉病對割膠的影響,我們通過自己的一些渠道了解到,白粉病不是很嚴重,就目前來看,不足以影響到后期的產量。

   牛錢網:3月底至4月為國內橡膠產區的開割期。近期西雙版納產區和海南產區陸續開割。而泰國南部主產區及馬來西亞將于5月初開割,預計橡膠產量會在5--6月逐步增加。如果產區天氣良好,那么產膠量將更快恢復。從您目前了解的數據來看,國內外橡膠產量情況如何?

楊旭:泰國1-2月份整體成品量比去年同期減少5%左右。原因可能是因為1月份受到干旱的影響,但是泰國的高產期間集中在9月份到第二年的2月初,所以隨著后期價格的波動,前期減少的產量會逐漸修復。

   牛錢網:從需求端來看,下游輪胎開工率方面,截止4月19日,全國全鋼胎企業開工率74.84%(-0.60%),半鋼胎企業開工率71.98%(-0.04%),同比來看,全鋼胎開工率已經超過去年同期水平,半鋼胎也與去年水平基本持平。楊總,您如何看待橡膠后市需求以及輪胎廠開工率?

楊旭:每年春節前后一個月左右,輪胎開工率處于低點。節后工廠陸續開工,3-4月份基建、房地產開工后,輪胎開工率逐漸增加。目前的開工率在實際需求上和去年差不多,沒有太大反差;但是從宏觀預期來說,因為中美貿易戰的影響比去年稍好。整體處于穩定的狀態,因為國內輪胎兩個主要消費的方向一個是出口,另一個是內需。出口量不會收到其他方面太大的影響,是已經確定了的;國內的需求,由于去年整體的悲觀預期,今年略好于去年,但是也不會出現明顯的亮點。

   牛錢網:最近關于橡膠下游輪胎方面的消息較多,比如3月以來,有包括輪胎生產企業在內的100多家輪胎橡膠公司注銷登記。近幾年,市場經濟格局處于大變革、大調整的時期,加上環保的壓力不斷加大,下游輪胎以及汽車行業都面臨逐年嚴峻的考驗。楊總,您覺得這對橡膠需求方面是否有很大的影響?預計未來會如何變動?近期有什么重要因素值得我們關注?

楊旭:從2012年輪胎廠的整合、兼并、重組已經斷斷續續的開始,只不過當時的情況沒有現在那么明顯。最近兩年,中游輪胎廠的兼并、重組速度在加快,行業集中度在不斷提高?,F在輪胎的消費已經過了高峰期,逐步進入平穩增長的狀態,產能過剩的程度比較嚴重。國內最近兩年由于貨幣政策、環保、成本的提高對工廠的壓力較大,根據不同的情況也做出了一些調整。比如:一方面,把工廠搬到國外,在泰國、越南、柬埔寨建廠以規避國外“反傾銷”或者對輪胎出口限制;另一方面,國內重組的速度加快,一些落后的產能和高成本的企業逐步走向消亡。從實際需求來看,因為它是一個此消彼長的過程,所以影響不會太大。

就目前來講,未來變動的趨勢是隨著整合的速度加快,行業集中度越來越高,最后只能剩下規模比較大的巨頭企業。

   牛錢網:從下游的生產及采買來看,現實并沒有亮點,但是上周國內相關高層會議表明的維持積極的財政刺激或會帶來市場對于基建的預期增強,楊總,您如何看待政策對于橡膠需求端的刺激?

楊旭:橡膠從2011年開始下跌,已經跌了8年,相當于橡膠產出的產能周期。下跌主要是由于一直處于供大于求的狀態。但是下游的需求,從2013年開始是逐步走低的,需求方面每年雖然會有穩定的增速,但是比2005年-2010年有20%的年增速。我們認為矛盾點不在于需求方面,因為需求方面沒有過多的亮點,主要的矛盾點主要還是集中在橡膠的供給方面。

   牛錢網:橡膠是近年來期現套利第一大獲利品種,主要源于橡膠期現價差較大。2016年底,橡膠期貨比現貨價格高4000,在2017年,橡膠價差從2000多拉到近3500。楊總,從基差的角度,橡膠基差進一步快速回歸。國內現貨價格總體呈現下跌,您是如何看待目前的橡膠基差?是否存在投資機會?

楊旭:橡膠期現價差主要是由于交割標準品和實際在生產中應用中的非標準品,兩者的交割標的是不同的。上海交易所主要是以全乳膠和國外的煙片膠作為交割標的的。實際輪胎廠使用的是國外的20號標膠或者是混合膠,由于國內交割標的是全乳膠和煙片膠,所以會有很大的溢價,再加上一些投機的因素,國內處于相對封閉的市場,溢價相對來說比較高。由于2016年的大幅反彈以后,價差拉大,利潤也非常大。由于最近兩年行業收益的不理想,年化利率很高的前提下,導致投資者蜂擁而至,到目前為止,基差收窄、溢價減少,期現套利的難度也隨之加大。在這種情況下,投資者想要獲得盈利,就要靠自己操作的精細化。

   牛錢網:天然橡膠作為特殊的大宗商品,通常在種植5—7年后才會開始割膠,隨著樹的成熟,產量增加,約在10—15年后進入高產期。曾在2009—2011年期間,橡膠價格歷經一波暴漲,漲幅高達240%,進而推動生產國大量擴張種植面積,如今這些橡膠樹正處于高產期,供應嚴重過剩。從橡膠這個品種本身的周期角度來說,您認為目前橡膠處于一個什么樣的周期位置?

楊旭:從1993年到2001年,橡膠大致波動區間在6000元-12000元的水平。2003年以后,隨著市場開始起步,需求開始爆發,橡膠達到30000元,處于需求大于供給的階段;隨著價格的上漲,最低在500美金左右,2005年-2008年最高達到3000美金左右,期間包括東南亞、泰國在內大面積的翻種。從2005年-2012年,翻種和播種面積擴大。需求大時,供應量??;2012年以后需求逐步下降時,產能又是處于逐步釋放的狀態導致了供需錯配,這是導致從2011年開始連續8年下跌的主要原因。

就目前來看,橡膠大的周期性的底部區域在12000元以下,但是什么時間能走出底部區域,不單單要看供給端,需求端必須要有實質性的推動。大的底部區間會遇到強烈的抵抗,未來一段時間可能會在10000元-15000的區間震蕩,到時就主要看需求和供給的情況了。

   牛錢網:做期貨必須先了解現貨。近期牛錢網調研團隊將深入走訪泰國、越南、中國三國,在新的開割季之后,前往泰國、越南與膠農、工廠、貿易商等進行深入交流,一探未來一到兩年橡膠供需格局及未來趨勢變化。楊總,以您對現貨的了解,您覺得我們調研團隊在調研過程中,應該重點關注哪些方面呢?

楊旭:我個人覺得,從供需關系看,橡膠產區還是比較集中的,主要在東南亞、泰國、馬來西亞、印尼和周邊新興的國家包括越南、柬埔寨、老撾。如果做調研,肯定是要關注最大的產區,比如泰國、印尼、越南。從消費端看,還是要關注國內的情況,雖然新興國家也在崛起、用膠量也在逐步增長,但在相當長的時間內不會占據很主要的位置,因為中國是天膠最大的消費國,每年我國國內的產量在80萬噸左右,占據實際需求的五分之一。

關于進口,前幾年是標膠。在加工貿易方面,標膠是以美金來進口。最近幾年,混合膠的進口量在逐漸加大。去年混合膠的進口量是290萬噸左右,標膠200萬噸左右。因為混合膠沒有關稅,對于國內的輪胎廠來說既可以選擇做一般貿易,也可以出口,比較靈活,所以混合膠的用量越來越大。另一方面,由于套利把混合膠作為非標的標的物,大量進口混合膠,這也是造成進口量激增的主要原因之一。

   牛錢網:對于橡膠您有什么樣的投資建議?您認為其中最大的風險和機會在哪里?有哪些具體的投資交易策略可以分享?

楊旭:有的人專門做短線,有的人技術面為主,有的人主要做基本面,做法不同。就我個人經驗來講:之前既做期貨,現在也涉及到現貨產業,我們對于橡膠基本面的了解比一般的投資者要深。我們基本面和期貨中的一些技術都會結合,比如說套利、短線的行情都會有所涉足。但是對于不是很專業的投資者來說,我覺得橡膠也是一個比較好的品種,波動大、機會多但是相對的風險也就比較大。如果想有比較好的收益,有條件的話對橡膠有大致的了解會更好。因為對于上游來說,橡膠是農產品,但對于下游來說屬于工業品。既然是農產品,橡膠季節性的走勢比較明顯,每年4-5月份開割,11月-12月停割,11月或12月橡膠價格打出低點后,會有一波向上的行情。對橡膠了解比較深的前提下,一年可以抓住一兩次比較大的確定性行情。單純從投機的角度看,還是會有比較好的收益。比如去年10月-12月,橡膠價格最低到9900點左右,后市價格上漲到1300點左右,漲幅在20%左右。而橡膠價格從2019年3月份開始的這波下跌行情,屬于季節性行情。下跌的主要原因是今年橡膠開割季市場對未來割膠量增加的預期。從橡膠期貨歷年走勢可以發現,開割季和停割季兩個階段,橡膠期貨走勢會出現趨勢行情。至于其他階段,橡膠期貨多處于震蕩行情。

至于交易策略,于我個人而言,我自己有個交易系統,主要選擇在技術分析、宏觀政策以及市場情緒共振的時間,或者說確定性比較高的時間去進場。其他一些小的交易機會,我會選擇觀望或者小資金參與。

以下內容為直播網友提問環節:

問題1:橡膠是國家重要戰略物資,膠價下跌利于下游需求端企業降低成本,國家可以采取打壓膠價補貼上游企業達到促進發展的目的,盤面期貨價格處在下破邊緣,您認為打開下行空間之后遠月合約可能會跌到多少目標價位?

楊旭:就這個問題而言,我今天看橡膠盤面已經創了3月新低,確實是打開了下行空間。但是我剛才在前面訪談的時候也提到過,橡膠目前的價位在11000左右并不是一個很高的價位。我個人認為,橡膠價格跌至10000甚至10000以下的空間是非常有限的。投資者沒必要過于悲觀。

網友提到的“膠價下跌利于下游需求端企業降低成本”這句話,我個人比較認同。中國是輪胎制造加工大國,橡膠成本下跌確實有利于輪胎生產成本的降低,但若橡膠價格大幅下跌也會導致輪胎價格下降。近兩年橡膠價格相對來說較穩定,沒有很大波動。國內6家輪胎上市公司的效益較前兩年有了很大的好轉,這和橡膠價格的穩定有很大的關系,同時也源于近年來輪胎企業的兼并重組使市場競爭得到優化。

但是如果橡膠價格持續大幅的下跌,對于國家來說也是一種考驗。國內的輪胎成本本身要高于國外,國內市場需要國家的保護。比如2010年,橡膠價格上漲到非常高的時候,輪胎企業虧損很嚴重,而上游企業效益還是不錯的。再例如,今年橡膠價格的大跌,輪胎企業效益上來了,而上游企業虧損嚴重。膠價的穩定才有利于上下游市場的穩定。目前,我國橡膠80%來自于進口。以當前的價位來說,橡膠進口還是比較順利的。但是如果膠價持續下跌至低位,國外橡膠企業也會調整產能。所以我個人認為,膠價不可能持續下跌,投資者不必過分驚慌。當橡膠價格跌至10000左右的時候,投資者可以考慮少量多單進場。

問題2:做基本面的話,16年的供給側改革導致了一波大行情,現在橡膠已經打在相對比較低的位置,有哪些巨大的因素可以徹底改變供需格局???

楊旭:這個網友提到的是2015年底到2017年初橡膠的一波漲勢,期貨價格從不到10000的價格上漲到22000左右,價格翻了1倍多。這波漲勢是在特殊背景下的。2015年底國家提出供給側改革,黑色系和有色系品種率先領漲,隨后大宗商品出現了普漲,尤其是工業品漲幅較大,不僅僅是橡膠。但是橡膠的供給主要是在國外,國外市場沒有供給側改革,所以2017年橡膠價格又一路跌回去。想要改變目前橡膠供給弱勢的局面,一方面是橡膠供給周期,到2019或2020年邊際產能可能出現變化。另一方面,供需兩方面發生根本的改變,比如國外企業接到非常低價的訂單,企業可能會出現種植調整等。但是此種去產能速度非常慢。主要是由于國外多是私人膠園,很難像國內供給側改革,實現高效的去產能。再來看,需求端發生大改變更不可能。國內市場已經有原來的規模擴張到目前的高質量發展,增速自然會下降,需要一個緩慢的供需再平衡過程。

因此就目前來說,供需格局的改變主要還是看橡膠周期。6-8年開始割膠后,最高割膠周期可以達到25年,但是至少有個10年的產量高峰期。產量的高峰期和種植面積、單產以及價格都有很大的關系。當膠價非常低的時候,膠農可以采取不割的方法減少產量。如果想要出現2008年-2011年的大趨勢行情,需要供需兩方面都出現很大的變化。

問題3:請問,近期原油價格很強,對合成橡膠是否有影響,并間接影響天驕?

楊旭:我近期也在關注原油的情況。原油從去年四季度的80美金跌到了40美金的位置,近期又從40美金漲到了65美金左右。天然橡膠和合成橡膠有一定的替代關系,但是傳導的過程是比較慢的。主要是由于輪胎廠生產輪胎的配方相對比較固定,不會因為價格的小幅變動而改變配方。因此,原油價格的變動不是影響天膠價格變動的主要因素。

原油價格的變動對合成橡膠以及天然橡膠的價格變動有一定的影響,但是一方面影響需要一定時間的傳導,影響過程比較慢;另一方面,影響程度取決于橡膠的價位。當膠價在高位的時候,原油價格的變動對膠價的影響并不大;當膠價在高位的時候,原油價格的變動對膠價的影響幅度會大點。但是具體權重多少,無法直接精確的估算。

投資者應將目光關注點放在橡膠本身的周期上,不需過多關注原油價格波動。

問題4:20號膠上市對天膠會有什么影響?

楊旭:20膠的上市的部署已經很多年了,今年上市進程開始在加快。有消息稱,今年年底或者明年年底可能會上市。目前來說,這個消息已經在影響天膠的走勢了。20號膠是輪胎生產的主要標的物,20號膠的上市會使期貨和現貨標的趨于一致。從期貨價格來看,全乳膠的升水已經在慢慢下降了,一方面是由于套利,另一方面20號膠上市臨近,目前的升水不會長期存在。20號膠上市后,無論是現貨企業還是套利投資者會直接參與20號膠期貨交易。

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